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主题:油价涨不大论文写作 时间:2024-02-29

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受OPEC 带头减产、世界原油库存下降,以及市场担心原油供应可能中断、投机客押注套利等因素影响,2017年12 月以来国际油价连续上涨.进入2018 年1 月中旬,美国纽约交易所原油突破64 美元/ 桶,1 月12 日出现接近65 美元/ 桶的新高行情,随后出现快速回落,但未跌破63 美元/ 桶;布伦特原油接近70 美元/ 桶,均创2015 年5 月以来的最高水平.

多因素送暖意

2017 年底2018 年初的油市回暖并不是偶然,多重利好因素下促成了这次原油的上涨.

世界原油需求继续小幅增长.近年来,世界原油需求增长放缓,2017 年世界原油消费量增加约150 万桶/ 日,比上年增长1.55%, 相比2016 年1.6% 的增率进一步下降.预计2018 年世界原油需求增长160 万桶/ 日,比上年增长1.6%.

2017 年美国原油消费增加约16 万桶/日,相比2016 年98 万桶/ 日的增加量下降不少,预计2018 年需求回升、增加41 万桶/ 日.2017 年四季度中国原油需求达到1220 万桶/ 日,较2016 年同期增长30 万桶/ 日.总体上,考虑到美国实施新税改政策,以及中国经济继续稳健增长,2018 年世界原油需求状况将好于2017 年.

联合减产协议得到较好执行.2017年,OPEC 与俄罗斯等非OPEC 国家实行联合减产,且减产协议得到了比较有效的执行,原油供给出现了较为明显的下降.2017 年三季度全球原油供给为9640万桶/ 日,较2016 年年底减少了60 万桶/ 日.其中,OPEC 是减产的主力军,2017 年三季度OPEC 供给为3270 万桶/日,接近减产目标位3250 万桶/ 日,较2016 年年底的产量高峰下降了100 万桶.世界原油库存明显下降.2017 年三季度,OECD 国家原油库存跌破了30 亿桶大关,达到了29.85 亿桶,较2016 年同期减少了0.82 亿桶,同比下降2.67%.美国原油库存水平下降则更为明显.截至2017 年11 月24 日当周,EIA 全美商业原油库存为4.53 亿桶,较2016 年同期下降0.35 亿桶,降幅达到7.2% ;较2017年一季度5.35 亿桶的高位下降了0.82 亿桶,降幅达到15.3%.在OPEC 与俄罗斯等非OPEC 国家继续坚持减产的情况下,世界原油库存有望继续下降.

对冲基金借机炒作兴风作浪.近期伊朗社会动荡,令市场担心伊朗原油供应骤降,从而激发对冲基金买涨.截至去年12 月26 日当周,对冲基金持有的WTI 原油期货期权净多头头寸较上周增加7.3%,至411972 张,逼近去年2 月创下的纪录高点.其中,对冲基金多头头寸增加5.3%,空头头寸则骤降11%.对冲基金借中东产油国地缘政治风险,炒作油价大幅上涨的预期,从中获利.数据显示,在去年底OPEC 决定延长减产协议后,原油期货看涨期权的已超过看跌期权的7 倍,其中不少对冲基金大手笔买入行权价在80 美元/ 桶的看涨期权.这部分期权对应的市场规模增至3000 万桶原油交易量.

“暖冬”背后的凉风

虽然多方面的因素利好油市的“回暖”,但仍有一系列因素使这次油价回升带有不确定性.这种不确定性首先来自美国原油产量增加对油价的抑制.尽管OPEC 为减产做了巨大的努力,但美国原油产量增加使OPEC 减产成效大打折扣.油价从底部复苏的过程中,美国原油产量明显增加.2017 年美国石油产量为930 万桶/ 日,比上年增加40 万桶/ 日.预计2018 年6 月前,美国原油产量突破1000 万桶/ 日大关,全年产量升至1090万桶/ 日.美国巨大的原油产能是压在油价头上的一座大山,将抑制油价的大幅上涨.

2017 年11 月底,OPEC 与俄罗斯等非OPEC 产油国再次达成协议,将减产期限延长9 个月至2018 年年底,给原油市场吃了一颗“定心丸”.但油价上涨触发美国增加页岩油开采,很大程度抵消了减产协议的效果.OPEC 对美国原油产量节节攀升表示担忧,其市场份额被美抢占.

OPEC 减产效果的未知,还来自随着伊朗社会动荡导致OPEC 内部分歧升级.今年6 月OPEC 会议可能会以减产协议达到预期效果为由,中途叫停减产协议.俄罗斯国内石油公司正努力游说政府退出减产协议.当前支撑油价持续上涨的主要因素,是原油期货市场出现期货贴水(近期合约高于远月合约).这主要归功于OPEC 严格要求成员国遵守减产协议.若产油国地缘政治风险升级,令OPEC 减产协议难以得到有效执行,期货贴水状况将随之消失,油价上涨失去支撑.

紧随而来的是市场担忧供应中断.可能的中断主要来自两方面:一是近期中东局势引发市场对供应中断的担忧;二是世界最大原油储备国委内瑞拉受国内经济危机重创,石油产量处于近30 年来的低点.此外,尽管伊朗目前的原油产量尚未受到反政府活动的冲击,但美国即将决定是否暂停对伊朗石油出口的制裁.如果美国恢复对伊朗的制裁,则伊朗石油产量将受到影响.OPEC 正监测伊朗国内政局动荡以及委内瑞拉经济危机带来的影响.但只有在供应出现大幅且持续的中断情况下,欧佩克才会考虑增加产量.

未来油价难有大幅上升

尽管上涨因素与抑制因素目前看来难分上下,但从总体上看2018 年世界原油市场将继续趋衡.由于OPEC 与俄罗斯等非OPEC 国家坚持减产,库存水平进一步下降,原油基本面较2017 年进一步好转.但综合上涨因素与抑制因素,未来油价将难以走出大幅上扬行情.当然要排除可能存在的2018 年中东冲突规模扩大,则油价可能风云再起,走出一波可观的涨势.预计2018 年原油震荡区间为45~65 美元/ 桶.

之所以中东局势可能成为影响油价走势的最大黑天鹅,是因为如果伊朗罢工活动持续蔓延,伊朗日产油量可能减少40 万~50 万桶.加上沙特内部风波可能引发其本国原油产量骤降,中东产油国地缘政治风险产生共振,将使油价出现10 美元/ 桶左右的地缘政治风险溢价,进一步刺激油价在短期内达到80美元/ 桶.这将成为今年原油市场最大的“黑天鹅事件”.

不论怎样,对于2018 年的油价我们仍要抱有乐观态度,2018 年的油价情况将会好于2017 年的情况.美国WTI原油的平均为50.85 美元/ 桶,高于2016 年的43.47 美元/ 桶.市场预计2018 年WTI 原油将比2017 年还高,均价将在每桶55 美元,2019 年在57 美元,2020 年60 美元,2021 年65 美元,2022-2025 年70 美元.

预计2018 年布伦特原油为每桶66 美元,2019 年61.50 美元,2020 年62美元,2021 年67 美元,2022-2025 年72美元.

责任编辑:于 洋

znyuyang529@163.com

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