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7月 31 日,成立仅 4 年的中国 铁塔股份有限公司（下称“中国铁塔”,0788.HK）首次全球公开发 售股票截止,预计于 8 月 8 日正式登 陆港交所.根据中国铁塔 7 月 25 日披 露的发售公告,中国铁塔 IPO 指导价 格区间定为每股 1.26 港元至 1.58 港元. 以此计算,此次募资额为 543.25 亿港 元至 681.21 亿港元.
这意味着,中国铁塔最终募资额 有望超过小米集团（240 亿港元）,成 为今年以来募资额最高的港股.
三家龙头发起设立；全球最大铁塔 服务商招股书显示,中国铁塔总资产达 3226 亿元,截至去年 12 月 31 日,按 站址数量、租户数量和收入计算,在 全球通信铁塔基础设施服务提供商中 均位列第一.其中,以站址数量计, 公司在中国通信铁塔基础设施市场中 的市场份额为 96.3%,而以收入计, 市场份额则为 97.3%.
中国铁塔是国企改革的重大成果. 2014 年 7 月 18 日,中国铁塔股份有 限公司由三大电信运营商发起设立, 中国移动、中国联通、中国电信分别 出资 40.0 亿元、30.1 亿元和 29.9 亿元,在通信设施公司中各持有 40.0%、 30.1% 和 29.9% 的股权.
2015 年 10 月,中国铁塔与三大 电信运营商完成全部存量铁塔相关资 产的注入和收购,估值约计 2314 亿元, 同时引入投资机构中国国新.
“铁塔成立的初衷是为了整合三大 运营商的存量铁塔资源,可谓是央企 进行专业化重组典型,符合近年来国 资改革趋势.”国务院国资委研究中心 研究员胡迟对《中国经济周刊》记者说, 此次中国铁塔将主营业务资产进行整 体上市,也是国企改革的重要方向,有利于为混合所有制改革创造条件. 今年年初,中国铁塔披露,3 年来铁塔共享率由 14.3% 增至 43%,新 建铁塔共享率更是提升至 70.4%,相 当于少建铁塔 60.3 万个,节省行业投 资 1073 亿元,减少土地占用 2.77 万亩.
中国铁塔主要业务有塔类业务、 室分业务、跨行业站址应用与信息业 务.公司利润逐年增长.从财务数据 看,中国铁塔 2015 年营收 88 亿元, 净利润为 -35.96 亿元 ；2016 年营收 560 亿元,净利润为 0.76 亿元 ；2017 年营收 687 亿元,净利润为 19.43 亿元.
不过,铁塔的绝大部分营业收 入来源来自三大运营商.今年一季 度,公司来自三大运营商的收入占总 营业收入的 99.4%,其中来自中国移 动的营收为 94.65 亿元人民币,占比54.9% ；来自中国联通的营收为 38.84 亿元,占比为 22.5% ；来自中国电信 的营收为 37.88 亿元,占比为 22%.
10家基石投资者个个不凡；募集资 金60%用于建设,30%还债在此次招股过程中,中国铁塔引 入了 10 家基石投资者,累计投资金 额 14.235 亿美元.其中,高瓴资本、 OZ Funds、Darsana 分别投资 4 亿美 元、3 亿美元、1.75 亿美元,阿里巴 巴旗下的淘宝中国、中石油的关联公 司、Invus 基金各自投资 1 亿美元, Haidian SCOMC 投资 9850 万美元, 其他基石投资者则包括上汽集团、国 机集团及工商银行分别投资 5000 万美 元.
7 月 24 日,在其全球发售新闻发 布会上,中国铁塔董事长兼执行董事 兼总经理佟吉禄称,对此次发售仍然 充满信心,并期望与基石投资者未来 有更多深度合作.
上市后,三大运营商及国新的股 比将被稀释.招股书显示,中国铁塔 上市后占股比例约为 70.5%,中国移 动、中国联通、中国电信及中国国新 各持有中国铁塔股份比例为 28.5%、 21.1%、20.9% 及 4.5%.
一般而言,企业寻求上市首要的 需求是融资,降低资金使用成本,优 化资本结构.今年 5 月,深改委第二 次会议指出,应加强国企资产负债约束,推动国企降杠杆.
就这个角度而言,IPO 对中国铁 塔意义重大.中国铁塔从三大运营商 接手存量铁塔时产生了大量债务.招 股书显示,2017 年底,中国铁塔负债 总额 1951.48 亿元,资产负债率超过 60%.截至今年一季度末,中国铁塔 的流动资产为 349 亿元,流动负债为 1471 亿元,其中短期借款及一年内到 期的长期借款达 964 亿元.
中国铁塔前董事长刘爱力也曾公 开表示,如果铁塔公司无法尽快上市, 就不能及时解决债务、财务成本过高 问题,会影响到降低 3 家电信企业运 营成本的目标,直接损害 3 家电信企 业利益,这就违背了改革初衷.
佟吉禄表示,上市后中国铁塔的 杠杆水平将进一步下降,财务成本将 得到有效控制,“展望未来,5G 基站 的建设、物联网都会助力中国铁塔成 为更大规模的移动通信基础设施企业.”
中国铁塔 IPO 指导区间定为 每股 1.26 港元至 1.58 港元.招股书预 计,按照发售价范围的中位数计算, 估计将从全球发售获得所得款项净额 约 602.16 亿港元 （扣除承销费用及佣 金以及全球发售应支付的估计开支, 并假设超额配股权未获行使）,约合人 民币 522.62 亿元.
中国铁塔称,将所得款项净额中 的 60% 用于基础建设,51% ～ 54% 的所得款预计用于站址新建及共享改 造,6% ～ 9% 的所得款将用于配套设 施更新改造.此外,约 30% 的所得款 将用于偿还已用作拨付资本开支及营 运资金的银行贷款,该贷款年利率在4.35% ～ 4.75%, 于 2018 年 至 2020年到期.余下约 10% 用于运营资金及 其他一般公司用途.
招股书同时明确指出,公司存在 多项风险因素 ：业务依赖于数量有限 的客户、在管理及整合资产组合方面 面临挑战等.
5G建设将带来大量需求
中国铁塔联席保荐人中金及高盛 给出的估值为 2180 亿～ 3400 亿元人 民币.中金公司报告称,中国铁塔租 赁比率稳健增长,预计 2019 年收入同 比增长 8.2% ；净利润增长 38.2%.
对于中国铁塔而言,预计 2020 年开始商用的 5G 网络被认为是其未 来盈利增长的一大契机.中国铁塔上 市申请书中称,预计 2022 年中国市场 上 5G 基站数量将达到约 243.2 万个.
中国银河证券研报分析认为,中 国将在 5 至 10 年内在 5G 网络中投入1.2 万亿元,将为电信运营商的大规模 网络扩建创造新的需求.
值得一提的是,中国铁塔也在加 快多元化业务布局.从2015年10月起, 中国铁塔开始探索布局动力电池回收 及循环利用,建设退役电池梯次利用 试验站点,涵盖备电、削峰填谷、微 电网等各种使用工况.中国铁塔透露, 其目前拥有站址 188 万个,如果按照 一个基站消纳一部新能源汽车退役动 力电池来算,未来可消纳将近 200 万 辆新能源汽车退役动力电池.与此同 时,未来 5 年,中国铁塔也将累计减少 200 万组铅酸电池的使用.
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