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宏观金融方面硕士毕业论文范文 与经济进一步开放对宏观金融的影响与基于不可能三角理论的分析方面硕士毕业论文范文

主题:宏观金融论文写作 时间:2024-04-21

经济进一步开放对宏观金融的影响与基于不可能三角理论的分析,该文是宏观金融方面硕士毕业论文范文与宏观金融和影响及对策和三角类电大毕业论文范文.

宏观金融论文参考文献:

宏观金融论文参考文献 宏观经济杂志社金融经济期刊宏观经济管理杂志社金融经济杂志社

【摘 要】经济进一步开放对宏观金融运行的影响是需要深入研究的热点问题.本文在三元悖论的基础上,分析了大国宏观经济调控内外目标的关系,归纳了相关经济变量之间的冲突与依存关系,从不同行为主体目标与能力的视角重新阐述了“不可能三角”理论.对一国而言,国际经济运行是一系列的事件,它涉及到本国政府、外国政府和国际资本三大行为主体之间的利益冲突.对我国而言,经济开放与宏观金融稳定困境,需要做好顶层设计,协调联动逐步推进对外经济规则改革,其中制定动态综合平衡的对外经济活动规则是化解国际经济困境,实现宏观经济平稳运行持续增长的关键.

【关键词】经济开放;宏观金融;“不可能三角”;对策

【中图分类号】F832

【文献标志码】A

【文章编号】1003-0166(2017)10-0054-08

doi:1 0.3969/j .issn.1 003-01 66.2 01 7.1 0.011

0引言与文献综述

国际资源是一个国家生存与发展的重要资源.对外经济规则安排和利用是决定宏观经济平稳运行的基本要件.改革开放以来,我国通过对外贸易和引进外资,促进了国民经济的快速发展.一直以来,在国内经济实力不断积累的同时,宏观经济也出现了很多困难.在国际经济环境不断变化的背景下,我国经济将推进产业链升级和人民币国际化,实施一带一路战略,扩大资本账户开放.

毋庸置疑,随着对外经济联系加强,如何有效利用国外资源,以及如何避免来自国外的宏观经济风险已成为理论界讨论的热点问题.对开放宏观经济的研究,其内容包括汇率稳定、货币政策有效性,以及资本跨国流动.其中,汇率对经常账户的重要性,体现在它关系到一国储备资产的变化.货币政策则涉及到一国宏观金融稳定以及货币刺激的有效性,而资本跨国流动涉及到资本账户开放程度问题,包括外资的正常引进,热钱的控制,本国资本市场稳定,本国企业对外投资以及本国货币国际化等问题.把这些问题统一放在框架里面分析的较早的理论是三元悖论理论.

三元悖论理论源远流长.第二次世界大战后,弗里德曼在《浮动汇率论》中指出固定汇率制的弊端.认为只有实行浮动汇率制才能有效调节国际收支平衡.随后,米德在《国际经济政策理论》第一卷《国际收支》一文中指出要保证货币政策有效,固定汇率制度和资本的自由流动便不能同时完成.米德的相关论述则被概括为著名的“米德冲突”.之后,蒙代尔则把货币政策、汇率和资本跨国流动放在同一个框架里面进行模型化,阐述了“不可能三角”理论,这便是后来的蒙代尔一弗莱明模型.克鲁格曼进一步深化了蒙代尔的思想,提出了“不可能三角”模型.后来的经济学家又对三元悖论思想进行了进一步的补充和完善.典型的是Swobodac6]和Eichengreenu].他们的观点是若要允许资本完全的跨国自由流动,则唯一可持久的汇率制度是自由浮动汇率或者完全的固定汇率制度.介于两者之间的制度都会引起宏观金融运行的不稳定.三元悖论思想作为解释开放条件下货币政策、汇率制度及资本跨国流动关系的一个基准模型是非常成功的,然而,仍然有些学者对三元悖论的有效性提出了质疑.代表性的学者有C alvo&Reinhart [8]379-408和Sharnbaughc9]301-352,他们的研究结论实质上是三元悖论不是绝对的,还存在中间性过渡情形.比如C alvo&Reinhart 认为,完全的浮动汇率对一国币值、储备资产以及正常的贸易带来很大的不利影响,现实中能够选择的往往是货币政策的有效性与资本管制组合,或者牺牲有效的货币政策与放弃资本流动管制.Sharnbaugh研究了不同国家利率、汇率与货币政策之间的联系.他发现货币政策不是绝对独立的,汇率固定程度给定,一国利率与基准国之间存在联系越紧密,货币政策的独立性越弱.相对于这些理论研究,也有较少的实证研究试图证明三元悖论关系的存在.典型的是Aizenrnan et a1.他弥补了文献中三元悖论变量测度上的不足,构建了三元悖论指数,利用不同族群国家数据实证研究了三元悖论宏观经济变量关系.

经典的三元悖论及其发展研究都是一般性的理论,也有理论分析三元悖论在单个国家的体现.尤其是针对中国的研究值得我们注意.比较有代表性的国外学者有Aizenrnan&Sengupta r121123-146、Glick&Hutchiso nr13]20-224.Aizenrnan&Senguptd12]123-U6把中国对外政策组合与其他新兴国家做了比较,发现中国谨慎对待资本账户开放,倾向于资本管制、固定汇率与有效的货币政策组合.Glick&Hutchison 则发现当前的双J顷差及固定汇[率制制约了货币政策的有效性.国内学者有张荔等[14]、刘敏和李颖[15].他们的研究更细致的验证了国外同行对同类问题的研究结论.

理想的理论往往难以很好的拟合现实问题的发生条件,开放条件下我国宏观经济面临的复杂形式要比经典的“三元悖论”复杂的多,但是经典的“不可能三角”的思想仍是我们理解开放条件下我国宏观经济运行的必要参照.本文要回答的问题是:如果“不可能三角”模型可以有效的解释开放宏观经济面临的冲突和困境.为何宏观经济又面临纷繁复杂的“图景”?如何利用“三元悖论”的思想有效理解开放条件下我国宏观经济形势?

1金融稳定约束下经济开放面临的三重困境

一国宏观金融稳定的基本目标也是开放经济条件下一国政府的基本目标.利用金融手段优化资源配置,保持经济增长的同时,维持物价稳定和国际收支平衡.这个目标体系是宏观经济开放的基本约束,任何促使宏观经济进一步开放的措施都不能违背这个目标体系.在这个基本的目标体系下,我国经济开放面临如下三重困境:

首先,汇率稳定与外汇储备保持.汇率稳定与维持外汇规模是一对矛盾.汇率和外汇储备矛盾存在的条件是国内通货膨胀和资产膨胀,贸易顺差和对外投资.有管理的浮动汇率制度充当了关键角色.在近乎固定汇率制度下,前期的贸易顺差导致巨额外汇占款,积累外汇储备的同时也对国内通胀带来了很大压力.当前的大规模对外投资又面临外汇流失的局面.如图1所示,人民币兑美元的汇率逐渐走低,外汇储备在2013年出现拐点,开始下行.这对应的背景是长期以来,我国外汇占款不断增长,人民币对内贬值对外升值的“外升内贬”压力.而外汇储备在2013年左右出现拐点是因为我国贸易顺差缩小,对外投资增加.如图2所示,我国贸易长期以来一直处于双顺差状态,只是近几年出口放缓,顺差缩小.

其次,人民币国际化及对外投资与资本账户开放.人民币国际化、对外投资及资本账户开放构成了第二对矛盾.人民币国际化和对外投资对国内经济发展而言非常重要,要不断推进人民币国际化进程及扩大对外投资,深化资本账户开放势在必行.然而,人民币资本账户开放又为国内资本市场带来很大风险.表1给出了我国人民币国际化关键步骤与影响列表.从表1内容可以看出,我国人民币国际化程度不断提高.国际结算中人民币已经是重要的结算货币,人民币已经是国际储备货币.图3是我国对外投资净额趋势图.从图3可以看出,我国对外投资净额不断增加.

资本账户开放是相对于资本项目管制而言的.具体而言,可以归结为两类:一类是直接跨境汇款与兑换,另一类是交易性兑换与汇款.一般而言,不同货币之间的兑换总是与跨境汇款联系在一起.跨境交易总是需要不同货币之间兑换和跨境汇款.这里的交易性汇兑可以是经常项目交易引起的汇兑.也可能是资本与金融项目交易引起的汇兑.为了方便居民或事业单位正常的工作和生活,以及正常的经济交易,需要开放必要的汇兑,但为了避免管制汇兑引起的投机交易和金融混乱,有需要对汇兑进行管制.不断扩大的经济交易和人员往来需要我国进一步开放资本项目.但为了制止国外热钱等问题我国还需继续有针对性地管制.

第三,经常账户规模扩大与热钱流入.经常账户规模扩大与热钱流入是第三对矛盾.经常账户是本国与外国经济贸易的基本内容,然而,经常账户也是热钱进出中国国境的难以控制的基本途径.当然,除了经常账户之外,热钱也会借助外资和地下钱庄流入国内,但是比较而言,经常账户是热钱进出中国的最主要也是最隐秘的渠道.图4给出了我国从2006-2015年的热钱跨国流动图.数据利用国际收支平衡表采用间接测算法得出①,数据为正,说明有热钱流人,数据为负说明有热钱流出.从图中可以看出.2012-2015年热钱流动方向变化较大,2012年有热钱流出,2013年流人,2014年又流出,2015年则流出加剧.

2金融稳定约束下经济开放三重困境内在互动机制分析:不可能三角新阐述

开放条件下宏观经济关系错综复杂.克鲁格曼提出的三元悖论是一种理想情况,面对现实的宏观经济中的矛盾三元悖论不能很好地解释.同时,三元悖论理论更多地从宏观系统的角度阐述宏观经济中的内外关系.较少强调行为主体在运行中的作用.为此,本文从行为主体的角度重新阐述不可能三角理论,从而对我国宏观经济面临的三重困境给予解释,也为相应的对策提出奠定基础.

在从行为主体目标冲突的角度阐述三角不可能理论之前,我们先给出一国政府理想的宏观经济运行图.如图5所示.

经济增长,充分就业和物价稳定是一国政府对内三个目标,构成一个三角形.为了实现这三个目标,需要三个支撑,构成三角形的三条边.这三条边分别是:有效的财政和货币政策,本文只考虑货币政策;有利的资本国际流动制度,这个制度要有利于外资引进、对外投资,还要能避免国际资本流动带来的风险:有效的汇率制度或适宜的储备资产规模.一般而言,国际收支平衡与汇率制度和储备资产规模密切相关,储备资产规模和汇率制度都是保证本国经济平稳发展的手段,而不是盲目追求绝对的国际收支平衡.

国际经济市场包括商品市场和要素市场,每一类市场主体都想从国际经济运行中获得最大收益.然而.国际经济在运行过程中各个主体存在诸如经济开放相关制度选择、面临风险与收益的利益上的权衡取舍等问题.这些问题引发如下思考:如何理解理想的“三元悖论”在解释复杂多样的现实问题时面临的困境?如果“三元悖论”需要修改,那么该从哪些方面更深入地把握“三元悖论”?如前所述,国际经济运行过程中存在多个市场主体,国际经济运行规则的变化实际上是不同市场主体利益权能结构与利益结构转变的结果;因此,为了探究一国国际经济存在的问题,需要理清本国政府、外国政府以及资本所有者等不同市场主体之间的行为逻辑.这里本国政府可以理解为我国政府,是国际经济中假定的主导性行为主体.本国政府为了本国的经济社会发展,需要利用国外资源和市场,同时又要尽力避免在国际经济互动中存在的风险隐患.外国政府假定为一个具有投机性的非利他主义者.外国政府的目标是在与他国政府交往的过程中,通过贸易渠道和金融渠道获取超额利润,比如美国政府周期性对他国的“剪羊毛”②行为.资本所有者指国际资本持有者.正常情况下,国际资本通过投资获取收益,但是一旦通过投机获取利益.国际资本就会不择手段地通过非正当手段谋取暴利.本国政府采取的国际经济交往规则是三个市场主体博弈的关键,三大主题围绕国际交往规则的制定、利用国际规则承载的三大主体的功能,实践着三大主题的目标.

第一,本国政府.在本国人口和资源约束条件下,依据国际收支平衡表,本国政府的目标是通过经常项目贸易和资本金融项目交易优化资源配置,促进本国经济发展.国际经济对本国有两个功能:一是保持本国经济平稳运行,促进本国经济发展;二是利用国际市场,扩大本国商品的销售规模和范围,充分利用国际自然资源、资本和技术.本国的自然资源、资本和技术也是出口的对象.国际经济对本国的这两个功能中,第一个功能是优先的,第二个功能服务于第一个功能.本国政府在国际经济交往规则上具有主动性,可以决定采取什么样的规则,也可以根据需要改变本国政府采用的规则.规则的制定与改变都决定着对国际经济这两个功能的利用效果.在维护本国利益,充分利用国外资源的态度上,本国政府的态度是坚定的.

第二,外国政府.外国政府分为两类,一类是小国,一类是大国.一般而言,小国政府主要通过正常的经济交易获取贸易利益.而大国外国政府对国际经济运行具有重大的影响力.具体体现在通过综合运作国际商品交易和国际金融市场.从国际市场获取各类资源,维持本国经济运行,增进本国居民福利.国际市场对外国而言,一是可以提供消费品和资源来源,二是债务发行市场,通过发行债务为本国提供资金支持.外国政府在利用国际资源的态度上也是一如既往地坚定,但是,在既定的国际经济之外,对本国政府采取什么样的交易规则,外国政府的影响力不强.

第三,资本所有者.资本所有者指国际资本所有者.这些国际资本,本国政府无法控制.他们可能成为本国的正常投资,从而促进本国经济发展,也可能在有机可乘的时候,利用本国经济规则的漏洞,扰乱本国经济,从中渔利.这体现了国际经济对国际资本所有者的两项功能.一是通过正常的投资活动获取利润.二是通过投机活动获取不正当利益.国际资本所有者对利用国际市场获取利益的态度从来都是投机性的.但是,国际资本对国际规则的影响力非常弱,往往通过游说或者欺骗误导的方式施加影响. 本国的国际经济运行涉及三大主体,六重功能,三大行为主体的目标是差异化的,对交易规则的影响能力和执行态度也不同.这种目标、态度和影响力的不同导致一国在国际经济交往上存在“三元悖论”.在开放经济运行中,同时实现三大主体的目标极为困难.特别是外国政府和国际资本在存在严重机会主义行为时,目标的同时实现几乎是不可能的.如图2所示,此种情况可被概括为经典“三元悖论”的从行为主体出发的“不可能三角”.依据国际互动关系中不同主体之间的关系,可以通过讨论本国政府一外国政府、本国政府一国际资本一国际资本之间的关系来揭示“三元悖论”困境的内在成因.

就本国政府和外国政府而言,本国政府利用正常的国际贸易和资本金融交易.保持本国经济平稳增长,为了扩大对国际资源的利用,本国政府提高开放程度,放宽各种国际交往规则.大国外国政府在正常的国际经济关系交往中获益的同时,力求利用通过资本金融市场获取超额利益.本国政府越是深化国际经济关系,扩大经济开放的程度,外国政府越有机会对本国“剪羊毛”,这与本国政府的目标构成了冲突.当然,随着本国经济实力的增强,本国政府在扩大开放的同时,抵抗外国政府“剪羊毛”行为的能力也会增强.

就本国政府和国际资本而言,本国政府需要引进外资,促进本国实体经济发展.另一方面,国际资本存在机会主义行为,可能通过资本市场运作直接套取本国利益.这构成了本国政府目标与国际资本目标的冲突.

国外政府和国际资本之间.外国政府和国际资本之间可能构成合谋,共同谋取本国利益.但是,国际资本与外国政府之间也可能存在利益冲突.国际资本自身的短期利益可能与外国政府的长期利益相冲突,从而在对待本国政府的态度上出现不一致情形.

概括起来,对一国而言,国际经济运行是一连串的事件,它涉及本国政府、外国政府和国际资本三大行为主体.本国政府力求在利用国际资源的同时避免被外国政府“剪羊毛”,以及避免被国际资本套利.外国政府和国际资本可能单独或者联合起来套取本国利益,对本国财富进行无偿转移.关于“三元悖论”的学理分析,本质上是不同主体之间的利益冲突分析.利益冲突时,是零和游戏.就本国政府而言,需要制定合理有序的对策来最大程度利用外国资源的同时,争取外国政府和国际资本的合作,减少乃至避免本国经济损失.这一过程实际上是本国政府不断优化经济进一步开放路径的问题.对我国而言,做好顶层设计、完善对外经济活动规则是化解国际经济困境.实现宏观经济平稳运行持续增长,保持内外平衡的关键.

3协调联动逐步推进:经济开放与宏观金融稳定困境的对策

趋其利而避其害以我为主.力求扩大国外资源利用的同时,避免或者减少外国政府和国际资本对本国政府的套利式无偿转移.不以国际收支平衡、资本自由流动为目标,而是规律规则与资本流动规则要服务于国内经济稳定和发展目标.随着国内经济控制国际资本流动风险的能力增强,才可以适时逐步推动资本账户开放.从不可能三角出发,短期与长期结合,扩大开放,完善对外经济规则,对不同主体的诉求进行排序和选择.不同的目标和规则之间存在互动关系,规则的制定和改变都要充分注意多目标和多规则之间的联动性,出现问题时进行治理也要注意联动性.对外经济关系不能不考虑外国政府和国际资本的利益,但是,要掌握主动性,既要保持信誉,又要保持针对性的管制能力.

大国宏观调控目标与目标排序.经济发展、充分就业、通货膨胀是一个国家宏观经济管理的对内目标.这三个在一定时期内,是存在优先顺序的.长期来看,经济发展是最基本的目标,短期内,实现充分就业与控制通胀则是重要的选择.综合运用货币政策最终目标、*目标和操作工具对不同宏观调控目标进行相机选定.越来越成为货币政策运用的关键.现代国家都把国际收支平衡当作宏观经济调控的外部目标,但是从实践情况来看并非如此.从重商主义时始.追求贸易顺差是各国对外经济发展的主流.改革开放以来,我国也积累了巨额的外汇储备.然而,并没有一种规范性的理论来明确说明国际收支平衡应该是一国政府追求的宏观经济目标.如果把国际收支平衡本身理解为为了实现国内经济宏观调控目标能够长期维持下去的国际收支状态,那么国际收支平衡本身就是动态的,短期内往往是不平衡的.不同时期的国家发展战略会导致国际储备的不同的变化方向.

寻找“三元悖论”的中间过渡组合,动态协调利率、汇率与资本账户开放.宏观金融运行与利率和汇率的市场化水平密切相关,也受资本账户开放程度影响很大.一方面,为了优化国内信贷资金的配置,需要推动利率市场化改革;为了减轻人民币升值压力,控制热钱大规模套利行为,需要扩大汇率浮动空间;为了扩大过大国际资本的利用范围、支持国内资本走出去、推动人民币国际化,需要扩大资本账户开放.然而,利率和汇率市场化、资本账户扩大开放又为宏观金融运行带来系统性风险.利率汇率改革与资本账户开放的过程本质上是由一个均衡向另一个均衡的转变.在这个转变过程中,我们采取的一系列政策组合应当是“三元悖论”的过渡形式,同时协调好国内货币政策的有效性、汇率浮动空间与资本的跨国流动.

充分借助人民币国际化、“一带一路”、产业链升级等外向性经济发展机会.推进宏观经济“脱虚向实”,降低宏观金融运行风险.人民币国际化可以降低国内通胀压力,获取铸币税,实行积极货币政策的回旋余地.“一带一路”战略在解决国内产能过剩、发展国际经济战略合作的同时,还鼓励国内企业对外投资、开展国内金融部门对外金融合作.对外经济合作中获取的利润反哺国内经济发展的同时,也有利于维持国际收支平衡,减轻外汇储备增长过快和国内宏观经济通胀压力.随着国内经济技术进步加快,我国产业升级不断推进,国内企业在世界产业链中的位置不断上移.产业链升级是实体经济发展的核心体现,实体经济发展质量提高,必将吸引各类资金“脱虚向实”,从而降低宏观金融系统性风险爆发的可能性.

注释

①间接测算法计算公式为:热钱一外汇储备增量一经常项目顺差-FDI净流入一外债增量.具体参考文献:程颖,热钱的概念界定及规模测算方法比较研究卟发展改革理论与实践.2017 (05).

②“剪羊毛”:指发达国家综合运用经济、金融、政治和军事手段,不仅使发展中国家(地区)向其输出储蓄,而且还向其支付巨额投资收益.具体参考文献:丁志杰,谢峰.美元过度特权、经济暗物质与全球治理变革[J].国际金融研究,2014,331(11):3 -10.

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The Influence of Further Opening up the Economy on Macro Finance and

the Countermeasures

-Based on the Analysis of the Theory of“Impossible Triangle"

Xi Chunhong

(School of Economics Nankai University,Tianjin 300071, China)Abstract:The impact of further liberalization on macro finance is a hot issue that requires in-depthresearch. On the basis of the ternary paradox, this paper analyzes the relationship between the internal andexternal goals of macroeconomic regulation and control, sums up the conflict and dependency relationshipbetween the relevant economic variables, and redefines the "impossible triangle" from the perspective ofthe objectives and abilities of different actors.For a country, the international economic operation contains aseries of events. It involves the conflict of interests among the three main actors of the government, foreigngovernment and international capital.To solve the dilernrna of economic opening and macroeconomicstability, China needs to do top-level design, coordinate and promote the reform of foreign economic rulesgradually. The key to resolving international economic difficulties and realizing the steady growth ofrnacroeconornic operation is to formulate a dynamic and balanced foreign economy Activity Rules.

Key wordS:economy opennes, macro finance, Impossible Triangle, countermeasure

CLC number:F832

Document code:A

Article ID:1003-0166(2017)10-0054-08

doi:1 0.3969/j .iss n .1 003-01 66.201 7.1 0.011

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