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蛰伏中迎质变新三板步入“万家”时代
截止到2016年12月31日,新三板挂牌企业数量达到10163家.这一年,分层制度落地、私募做市试点进入实操阶段、转板试点建设也被提上日程,但流动性不足依然是新三板面临的主要矛盾.资本市场进入寒冬期.
随着2016年底监管层发声力挺新三板, 2017年很可能迎来新三板的破冰之年,市场也许将在突围解困中迎来质变.
文‖周敏
挂牌企业数破万
2016年以来,新三板挂牌企业呈现出“井喷”态势,挂牌数量更是经历了三次冲刺.年初单月挂牌494家企业,是2015年底挂牌提升的延续；3月至5月,平均单月挂牌数量高达538家；8月,新三板单月挂牌数量创下历史之最,达983家.截至2016年12月19日,新三板挂牌总数刚好达到万家,比年初5129家新增长了近5000家.
值得注意的是,2016年新三板新增挂牌行业冠军是新兴行业,挂牌公司以中小微企业为主,科技创新、研发驱动、成长性好等特征突出.截至2016年12月19日,在1万多家挂牌公司中,中小微企业合计占9 4 . 61%,平均成立年限9.85年.其中高新技术企业占比65%,战略新兴蛰伏中迎质变新三板步入“万家”时代截止到2016年12月31日,新三板挂牌企业数量达到10163家.这一年,分层制度落地、私募做市试点进入实操阶段、转板试点建设也被提上日程,但流动性不足依然是新三板面临的主要矛盾.资本市场进入寒冬期.随着2016年底监管层发声力挺新三板, 2017年很可能迎来新三板的破冰之年,市场也许将在突围解困中迎来质变.文‖周敏产业占比2 5%.挂牌公司平均研发投入强度为5.63%,较全社会研发强度高出3.53个百分点.
尽管挂牌数量增长,可2016年以来新三板定增市场融资能力持续走弱,企业实际完成定增发行次数和募集金额持续下降,融资供需矛盾愈发明显.
市场人士曾用“寒冬”来形容2016年的新三板融资行情.数据显示,截至2016年12月19日,新三板2 016年共完成2 70 5次股票发行,融资1167.56亿元,平均单次发行融资4316.29万元.
挂牌公司中,有接近5700家企业自挂牌以来没有过融资,有超过5800家企业自挂牌以来没有过交易,成为名副其实的“僵尸股”.与此同时,新三板做市指数持续低迷,截至1月10日,做市指数报1112.56点,与2016年最高点位2673点相比明显腰斩.
根据第三方机构统计数据,新三板企业的应收账款从去年的6 5 3亿元,剧增至今年的997.6亿元,增长52.8%；1384家公司应收账款增加150%以上,占挂牌企业的13.67%.市场人士指出,应收账款增加,不仅会伴随着坏账率的增加,同时可能让“三角债”再度浮出水面.财务危机与融资难并存,令不少挂牌企业寻求私募债和承兑汇票等渠道.
在新三板低流动性下,投资新三板的基金也感受到寒意.因此,从新三板基金的运作情况来看,盈利情况不容乐观.基金业协会数据显示,截至12月5日,2016年共有38个新三板私募基金提前清盘,其中仅有一只新三板私募产品是正常清盘.更值得注意的是,2017年上半年,恐将迎来首批新三板基金产品退出高峰,如果增量资金不足,新三板飞出几只“黑天鹅”也并不出人意料.
上海社科院经济研究所副研究员汤蕴懿认为,受国家整体经济环境的影响,新三板市场流动性在2015年达到单月245.43亿元的顶峰后,长期处于萎缩状态,2016年单月融资额基本上在150亿元以下,近几个月更不足10 0亿元,无法形成持续的赚钱效应.受市场广泛期待的分层制度推出后,相关涉及发行、交易制度、*机构引入等的配套政策也迟迟没有出台,导致市场资金参与热情不高,甚至逐步离场.此外,500万元的投资门槛阻挡了大批投资者入市,现阶段的参与者主要是以机构投资者为主,流动性走弱也导致投资者退出不畅,使得市场内只有存量资金相弈,没有新的增量资金入市.
转板政策不明企业排队IPO
在市场流动不顺畅的局面下,一大批新三板企业身在曹营心在汉,等时机一到就筹划转板.所谓新三板转板,严格地说,是指在新三板挂牌的公司主动撤出新三板,改为到沪深交易所的主板或创业板上市.
迫于股东压力和自身发展需求,一些原希望走转板通道的企业,转而又去排队IPO.公开数据显示,截至2016年12月中旬,已有近300家新三板企业先后进行了上市辅导.而从IPO预披露看,69家新三板企业已经发布了招股说明书申报稿,其中,拟上市板块为创业板的是33家,占比近半.
另外,自从证监会2016年9月表态,将对贫困地区企业首次公开发行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道.目前已有24家新三板挂牌公司将注册地及主要生产经营地迁至贫困地区.
不过,包括日前登陆创业板成功的江苏中旗在内,2014年以来转战主板IPO成功的5家企业,在新三板市场从挂牌到退市,均呈现零成交的状态.
“转板像天上掉馅饼,不能等.”德丰杰龙脉中国基金合伙人李忠强说：“我们和新三板有距离感,因为我们投的是早期的项目.项目我们投了五六十个,到现在为止挂牌五六个,我们并购退出大概是十个左右,可以IPO的大概也有五六个.”
中国新三板投资联盟负责人许小恒则提醒新三板企业,并不是只要满足创业板门槛就能IPO,还要想清楚周期有多长、成本是多少,“对有些企业,现在退出转板可能不是一个适合的时机,应该把包括交易制度、流动性释放、合格投资者准入门槛这些基础工作做好,从而提升新三板的融资能力和估值水平.“
私募机构进入做市
为了增强新三板市场的流动性,帮助更多的企业健康发展,监管层在去年采取了一系列措施.
首先是实施分层管理,实现市场的优胜劣汰,将不符合挂牌条件的企业清除出新三板.2016 年9月9日,全国股转系统公布新三板挂牌负面清单,将落后产能、低成长性的亏损企业以及失信企业拒之门外.2016年10月21日,股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》,引发市场广泛关注.
Wind数据显示,截至2016年12月23日,新三板共有92家公司摘牌退市,2016年退市公司数量为55家.从2016年55家企业终止挂牌的原因来看,强制摘牌的仅占7%；自身发展需要申请摘牌的占71%.目前退市企业比例不足1%,仍有着较大的清除空间.
联讯证券分析师曹卫东预计,今年退市制度正式文件将会出台,强制退市比例将明显提高,退市率将接近欧美成熟资本市场水平.”
监管层去年另一大手笔,就是发布《私募机构全国股转系统做市业务试点评审方案》.去年12月13日,全国股转公司在网站发出公告,国内已经有包括深创投、朱雀投资、江苏毅达、上海复星创富投资、浙商创投等10家私募股权基金,成为首批新三板私募类做市商,打破了新三板券商“一家独大”做市的局面.相当于除了现有以券商为主的做市业务外,另开了十条“跑道”,这将有助改善当前二级市场的流动性.
开源证券销售交易部总经理姚少卿表示,现在参与到新三板的做市商机构主要都是券商,有88家,“我们一直期望有更多的机构投资者参与进来,包括私募、公募、QFII以及保险机构,但是在政策尚不明朗的情况下,上述机构大规模参与新三板交易估计还要有一段时间.”
姚少卿称,流动性问题也一直困扰新三板,在1万多家企业中,有报价交易的大约16 0 0 -1700家,占比不到两成,“我们觉得,2017年新三板的表现会好于去年.有更多的机构成为新三板做市商,可以提升挂牌企业的估值,改善市场整体流动性.”
针对当前做市制度与股权交易之间的矛盾,读懂新三板创始人卢山林给出了这样的解释：对于绝大部分新三板公司来说,做市仍然是价值发现的最好方式之一,也是流动性提供的最好方式.尽管新三板市场目前只有不到20%的公司采取做市交易方式,但就单个公司的交易效率来说,做市交易的效率仍然远远高于协议转让交易.随着三类股东、200人股东等一系列问题的解决,做市转让交易将重新获得新三板公司的青睐.
不过,中山证券做市交易部研究总监李周则表示,一部分2014年、2015年、2016年上半年挂牌的企业原始股东将面临解禁问题,这会使得今年上半年或是下半年受到不同程度的干扰,这也是做市商比较苦恼的一个问题.在这样的市场情况下,流动性如果没有多方面因素支持,则情况比较悲观.一直以来,做市低迷是新三板市场所诟病的问题之一,不少券商都在“假装做市”.
对于未来新三板市场的发展,据预测,2017年新三板挂牌数量将会环比减少,摘牌企业数量逐渐增多.新三板将从单一维度的企业数量扩容,过渡到更加注重质量的提高；从融资需求端扩容过渡到投资供给端扩容；从制度规范过渡到制度创新等.新三板未来具有广阔的想象空间,在“分化、升级”趋势下,需要“精选与布局”.
当前市场定位和改革方向已经明确,新三板的一揽子改革方案即将发布.因此,在监管层频吹暖风的情况下,2017年新三板市场将是蜕变之年.
新三板创新层企业鸿鑫互联董事长李毅相信,新三板的曙光就要来临,虽说整个新三板市场在2016的发展过程中利好释放得有点缓慢.“相信2017年是新三板发展的新的元年.在新三板新的领导班子带领下,众望所归的一些利好政策会在2017年逐步出台,进一步推动新三板向着规范、活跃、健康的发展.”
沪上知名新三板创新层企业上讯信息的董事长邢飞同样认为：“2016年新三板挂牌数量破万家,这是中国资本市场一个标志性的事件.在2017年,新三板将由大规模扩容的量变阶段进入质变阶段,预计未来推出的一些制度性改革,也势必向优质企业倾斜.”
总而言之,2017年,新三板通过在创新层的制度供给,有望使优质企业享有较好的流动性和更高的估值.“二次创业“的春天正在来临.
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金融工作会议对新三板的风险防范
王凤（九江学院,江西九江332005）摘要新三板自从扩容以来,挂牌公司逾万家,快速发展的同时也在快速累积风险 全国金融会议提出防范金融风险,在此精神指导下,要认识新三板的不成熟之处,了解新三板的风险,.
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