债务契约、货币政策和盈余管理,本文是关于货币政策方面毕业论文的格式范文与盈余管理和货币政策和债务契约相关毕业论文的格式范文.
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【摘 要】本文以2007—2016 年长期借款增加的企业为研究样本,研究了债务契约、货币政策与盈余管理的关系.研究发现,长期借款增加与盈余管理显著正相关,在货币政策宽松期以及稳健期,长期借款的增加与盈余管理显著正相关,而在货币政策紧缩期,关系并不显著.
【关键词】货币政策 宏观经济 微观企业 债务契约 盈余管理
一、引言
债务契约与盈余管理的关系研究,一直是学术研究的热点.Watts 和Zimmerman（1986）, Harris 和Riv（1990）,Sweeney（1994）研究认为,企业在进行债务融资时,为满足债务契约而获得贷款,或者避免产生违约,具有盈余管理的动机；有学者认为,债务契约可以减少*成本（Jensen,1986）.债务比例的增加,也使得基于债务契约的外部监督更加强烈（Fama,1985）.会计信息质量越高,债权人通常会降低债务期限（方红星、刘淑花,2017）.提高债务成本（Prevost,2008 ；卢闯,2010）等方式,对企业的盈余管理行为进行“惩罚”.
现有文献认为,宏观经济环境会影响微观企业的财务决策（姜国华、饶品贵,2011）.货币政策作为主要的宏观经济调控手段之一,央行通过调节市场中流通的货币总量,达到经济稳定、健康增长的目的.本文将货币政策期分为货币政策紧缩期、货币政策稳健期以及货币政策宽松期,在不同的货币政策期间,研究债务契约与盈余管理的关系.
二、理论分析与研究假设
Watts 和Zimmerman（1986）提出了债务契约理论,认为企业发生债权债务关系时,通常要签订债务契约,约定贷款条件、款项使用、违约情形等,契约当中部分内容与会计信息有关,如资产负债率、未来盈利能力、还款能力等指标.企业为了获得贷款,或者防止违反债务契约中财务指标的限制触发违约的产生,往往具有盈余操纵的动机.Beneish（1993）研究认为,企业获得借款后,为避免违约发生,债权人提前收回借款,甚至可能由于资金链断裂导致破产,管理层很可能进行盈余操纵,避免违反债务契约的产生.Defond（1994）的研究也表明,企业为避免违反债务契约的约定,在违约当年以及前一年进行了盈余操纵,调高了盈余管理.陆正飞、祝继高、孙便霞（2008）的研究表明,债权人并不能识别企业的盈余管理行为,企业的盈余管理行为破坏了会计信息的有用性.李增福、曾庆意和魏下海（2011）研究债务契约是否具有治理效应,研究发现企业的债务水平与盈余管理成正比,银行不能识别企业的盈余管理行为,并且债务水平越高的企业,盈余管理程度越高.
本文认为,流动商业负债根据行业习惯以及企业长期以来积累的信誉而产生,受债务契约约束较少.从银行取得的短期借款和长期借款债务契约的条款具有较大差异,短期借款是解决短期资金需求,银行通常要求一年内偿还,如果不能按时还款,银行会要求质押物变现偿还.而长期借款是为了满足购建大型设备等项目,银行不仅要关注企业的抵押物是否充分,还要关注企业的正常经营效益,银行要求企业每年提供会计信息进行贷后检查评估,所以企业申请长期借款时,受到较为严格的债务契约约束.企业为了获得长期借款,普遍进行了盈余管理行为,所以提出假设1.
假设1 ：长期借款增加与盈余管理呈正相关.已有研究表明,宏观经济政策会影响微观企业的决策行为（姜国华、饶品贵,2011）.饶品贵、姜国华（2013）研究表明,不同的货币政策会影响银行信贷资源的配置.当货币政策处于紧缩期时,央行收紧银根,商业银行可以用于贷款的资金减少,此时银行优先将资金贷给信誉较好的企业,企业通过盈余管理获得银行长期贷款的可能性更小；当货币政策处于宽松期以及稳健期时,信贷市场中可用于投放的资金充足,市场由卖方市场变成了买方市场,银行为了自身业绩的考虑,对企业盈余质量的监督并不严格,相反企业为了获得长期借款,普遍进行了盈余管理行为,因此提出假设2.
假设2 ：在货币政策稳健期以及宽松期,债务契约与盈余管理呈正相关；在货币政策紧缩期,债务契约与盈余管理的关系并不明显.
三、研究设计
(一)样本选择与数据来源
本文选取2006—2016 年我国A 股上市公司为样本,并做了以下处理：删除了保险金融行业的企业；对样本量较少的企业进行了删除；对出现的异常值进行了1% 的缩尾处理,最终得到4490 个样本.企业的财务数据来自于深圳国泰安CAR 数据库,货币政策期间根据陆正飞、杨德明（2011）的方法,并结合中国人民银行发布的《中国货币政策执行报告》关键词分析综合得出.数据分析使用Excel 以及Stata11.0 软件.
(二)变量定义与模型构建
本文使用Jones 模型对盈余管理进行估计；货币政策估计根据陆正飞、杨德明（2011）的研究,并结合《中国货币政策执行报告》进行分析,最终确认2007 年、2008 年以及2011 年为货币政策紧缩期,2009 年以及2010 年为货币政策宽松期,2012—2016 年为货币政策稳健期.本文以应计盈余为被解释变量,长期借款除以总资产的增加值为解释变量.根据现有文献,选取企业总资产的对数Lna,企业成长性变量TobinQ,总资产回报率ROA为控制变量,同时控制不同年度以及不同行业的影响.变量定义见表（1）.
首先,通过2006—2016 年的样本数据,根据基本的Jones 模型,计算出操纵性应计盈余Da,然后计算长期借款的增加额d_debt,删除d_debt 为缺省值以及负值样本.回归模型如公式（1）所示.
Dai,t 等于 α1 + α2d_debti,t + α3lna + α4Tobinqi,t-1 +α5ROAi,t-1 + years + sic + εi,t （1）
四、实证检验分析
(一)描述性统计
表（2）为描述性统计结果,共有4490 个样本,其中Da 的均值为0.016,中位数为0.008,最小值为-0.3940,最大值为0.4580,说明在当年增加了长期借款的企业中,普遍进行了正向的盈余管理；长期借款d_debt 均值为0.0480,最大值为0.8010,中位数为0.0280,说明在长期借款增加的企业中,平均增长了4.8%,最高增长了80%,见表（2）.
(二)相关性分析
表（3）为相关系数矩阵,盈余管理Da 与d_debt 相关系数为0.0788,并且在1% 水平下显著,说明盈余管理与长期借款增加具有显著的线性关系.盈余管理与资产规模的相关系数为0.0510,总资产报酬率的相关系数为0.2228,都在1% 水平下显著,说明企业资产规模、总资产回报率与盈余管理具有显著的正向线性关系；盈余管理与企业成长性TobinQ的相关系数为-0.0307,在5% 水平下显著,说明企业成长性与盈余管理具有显著的负向线性关系.
(三)回归分析
表（4）为多元回归分析结果.F 值为19.047,P 值为0,说明模型整体设计合理,R2 为0.114,调整的 R2 为0.108,长期借款增加d_debt 的系数为0.147,t 值为5.38,显著正相关,说明企业在长期借款增加时,普遍进行了盈余管理行为,并且长期借款增长越高的企业,企业的盈余管理行为越严重.同时控制变量资产规模的系数为0.004,t 值为2.53,在5% 水平上显著,总资产回报率ROA 的系数为0.299,t 值为15.57,在1% 水平下显著,说明企业资产规模越大的企业、总资产回报率越高的企业,盈余管理越大.研究结果与李增福、曾庆意和魏下海（2011）的研究一致,验证了假设1.
为进一步验证不同货币政策环境下,债务契约与盈余管理的关系,本文将所有年份分成了货币政策紧缩组、货币政策稳健组和货币政策宽松组.在货币政策紧缩组,有812 个样本,F 值为5.855,R2为0.146,调整的R2 为0.121,d_debt 的系数为0.014,t 值为0.23,并不显著,说明此时长期借款的增加,与盈余管理之间并不存在显著关系.这是因为在货币政策紧缩期,受到货币总量减少的影响,银行优先将信贷资源配置给优质企业,这些企业盈余质量通常也较高,此时企业依然想通过盈余管理获得新的借款的可能性已经非常小,银行对企业盈余质量进行了有效的监督,Lna 系数为0.008,t 值为2.07,在5% 水平下显著,说明企业规模越大的企业,更容易采取盈余管理行为,TobinQ 值系数为0.007,t 值为3.49,在1% 水平下显著,ROA 系数为0.390,t值为6.74,在1% 水平下显著,说明成长性越好的企业,盈余管理越高,总资产回报率越高的企业,盈余管理越大.在货币政策稳健期共有2675 个样本,F 值是9.952,R2 为0.089, 调整的R2 为0.080,d_debt 系数为0.202,t 值为5.54,在1% 的水平上显著,在货币政策宽松期d_debt 系数为0.191,t 值为3.42,在1% 水平上显著,均为显著正相关.说明企业在货币政策稳健期以及货币政策宽松期,企业为了获得新的借款,进行了盈余管理行为,由于在这两个时期,货币总量充足,信贷市场也由卖方市场转变为买方市场,银行受自身业绩以及竞争的影响,对企业会计信息的审核往往较为宽松,此时银行对企业盈余管理的监督无效,相反企业为满足债务契约的条件,进行了盈余管理行为.上述分析验证了假设2.
五、结论
本文研究得出以下结论：企业为了获得银行信贷,满足银行约定的会计信息的要求,普遍进行了盈余管理行为,银行基于债务契约的监督无效.货币政策紧缩期与其他货币政策期间相比,债务契约与盈余管理的关系具有显著差异.在货币政策紧缩期,长期借款增加与盈余管理关系不显著,在货币政策宽松期以及货币政策稳健期,长期借款的增加与盈余管理显著相关,说明在这些期间,企业为了获得新增的借款,普遍进行了盈余管理行为.
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